潍柴雷沃港股IPO：负债率为80%，董事长王桂民薪酬从235万降至157万降33%

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　　近日，（000338）披露公告称，公司所属子公司潍柴雷沃科技股份有限公司（以下简称“潍柴雷沃”）向香港联交所递交了首次公开发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板上市的申请，并在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。

　　招股文件显示，潍柴雷沃是中国领先的智慧农业整体解决方案服务商。2022—2024年，公司实现收入分别约为159.5亿元、146.76亿元、173.93亿元；对应实现年度利润分别约为7.72亿元、8.71亿元、9.57亿元。

　　值得一提的是，在本次冲击港股IPO前，潍柴雷沃还曾向创业板发起过冲击。深交所官网显示，公司创业板IPO于2023年3月23日获得受理，当年4月20日进入问询阶段。不过，2024年4月，公司撤回相关申请文件，当次IPO终止

　　主营业务与商业模式：智慧农业整体方案提供商市场份额双第一

　　潍柴雷沃是中国领先的智慧农业整体解决方案服务商，业务基于两大核心支柱：成套智能农机装备和智慧农业服务。前者涵盖拖拉机、收获机械和农机具，覆盖农业生产全环节；后者融合IoT、人工智能等技术，实现精准作业决策。

　　据弗若斯特沙利文数据，2024年公司在中国农机装备市场以21.2%的收入份额位居第一，在智能农机市场以46.0%的销售收入份额领先，智能拖拉机和智能收获机械销量市场份额分别达52.7%和66.0%，均居行业首位。

　　公司收入在2023年同比下降8.0%，主要因收获机械销售收入减少。2024年实现反弹，同比增长18.5%，主要得益于拖拉机、收获机械和农机具销售收入的全面增长。其中，农机销售占总收入的98.8%，是收入的主要来源。

　　2024年经调整净利润为9.8亿元，同比增长12.1%，增速低于营收增速。主要原因是销售成本、营销费用、研发费用等成本费用的增长。2024年销售成本15，090.78百万元，同比增长18.5%，与营收增长同步；营销费用417.79百万元，增长27.5%；研发费用838.56百万元，增长23.9%。

　　公司毛利率在2022年为12.0%，2023年和2024年均提升至13.2%，保持相对稳定。主要得益于产品结构优化和成本控制。但2024年毛利率与营收增长同步，未实现进一步提升，反映出成本压力依然存在。

　　2024年净利率为5.5%，较2023年下降0.4个百分点。虽然经调整净利润有所增长，但由于成本费用的增长幅度较大，导致净利率未能持续提升。与同行业相比，公司净利率处于较低水平，反映出公司在盈利水平上仍有提升空间。

　　公司收入高度依赖农机销售，近三年占比均超过98%。2024年海外业务收入17.25亿元，同比增长37.2%，增速高于国内业务，显示出公司在国际化布局上的成效。但海外业务占总收入的比重仍较低，2024年为9.9%，未来还有较大的增长空间。

　　核心管理层：履历丰富薪酬与业绩挂钩

　　公司核心管理层拥有丰富的行业经验，董事长王桂民在农机行业拥有多年管理经验，总经理王健曾任职于多家知名企业。

　　资料显示，56岁的王桂民现任潍柴雷沃执行董事兼董事长。其职业轨迹深度贯穿中国装备制造与汽车产业发展脉络，自2008年9月加入集团以来，曾先后担任执行总裁、总经理等核心管理职务，并于2024年12月起同时肩负公司党委书记与董事长双重职责。

　　在加盟本集团前，王桂民于1991年7月至2008年8月期间，在北汽股份有限公司完成了长达17年的职业积累。其任职履历覆盖技术研发与经营管理双重领域，历任诸城车辆厂车辆技术中心办公室副主任、诸城车辆研究所常务副所长、技术研究院开发管理部部长、诸城车辆厂总工程师等技术岗位，后期亦担任南方工程车事业部厂长、奥铃工厂厂长、营销公司常务副总经理、公司总经理助理等管理要职，形成了从技术研发到市场运营的全链条职业经验。

　　值得关注的是，王桂民在集团体系内亦有跨平台任职经历，2022年10月至2024年11月期间曾担任潍柴控股董事，为集团战略协同提供了跨业务板块的管理视角。

　　教育背景方面，王桂民于1991年7月毕业于山东理工大学（山东・淄博），获汽车及拖拉机工程学士学位；2003年11月取得大连理工大学（辽宁・大连）动力工程硕士学位；2017年6月在江苏大学（江苏・镇江）获得管理科学与工程博士学位，形成了从工程技术到管理科学的复合知识体系，其教育经历与职业发展路径呈现出高度的专业契合度。

　　王桂民2022年担任潍柴雷沃董事、总经理，年薪235万元；到2023年年薪152.6万元；2024年担任董事长，薪酬157.3万。即两年降薪33%。

　　风险因素：市场竞争加剧研发投入或难达预期

　　市场竞争风险：公司在农机和智慧农业行业面临国内外企业的竞争，部分竞争对手拥有更强的财务和技术资源，可能导致公司市场份额下降。

　　研发风险：2022年、2023年和2024年研发费用分别为570.57百万元、676.88百万元和838.56百万元，占收入的3.6%、4.6%和4.8%。但研发活动存在不确定性，可能无法达到预期结果，导致技术落后。

　　产能扩张风险：公司新建智能拖拉机制造基地已于2025年5月投产，设计产能每年50，000台。若产能扩张计划实施不力或市场需求不及预期，可能导致产能过剩，影响公司盈利能力。

　　汇率波动风险：公司海外业务以美元和欧元等货币结算，汇率波动可能影响公司的财务表现和产品竞争力。

　　政策风险：农业机械行业受国家政策影响较大，如补贴政策调整可能导致市场需求波动，影响公司收入和利润。

　　目前，潍柴雷沃的资产负债率依然高企，截至2024年末，其资产负债率为80.24%。与此同时，其现金及现金等价物也在逐年减少。

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